来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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